本文转自：信息时报

信息时报讯（记者 张柳静） 前有吴晓波的巴九灵拟曲线上市未果，现在又有罗振宇的思维造物历经三轮问询，IPO还是“遥遥无期”。截至目前，A股“知识付费第一股”尚未出现。知识付费公司为何上市难？这一行业目前呈现的竞争格局又如何？

思维造物再度冲击IPO

近日，罗振宇旗下北京思维造物信息科技股份有限公司（简称“思维造物”）再度更新了招股书，这已经是其IPO获受理后披露的第六版创业板招股书。

深交所网站显示，自2020年10月22日进入已问询阶段以来，思维造物已经历了三轮问询，至今已超17个月。相比同期受理企业，思维造物已经远远落下。据了解，同期IPO获受理的观想科技、腾远钴业、艾为电子等多家企业已经上市。

招股书显示，思维造物系罗振宇在2014年创立，截至招股说明书签署之日，罗振宇通过直接及间接方式持有公司共计46.6144%的表决权，为公司实控人。思维造物背后的股东还有真格天弘、红杉合信等投资机构。

记者查阅招股书发现，思维造物提供的主要服务包括线上知识服务、线下知识服务、电商，主要产品形式包括在线音视频课程、听书、电子书、实体图书、线下课程及其他周边产品。

目前，思维造物旗下有“得到”App、“罗辑思维”微信公众号等产品。截至2021年6月30日，“得到”App月度活跃用户数（MAU）超过340万，累计激活用户数超过4540万，累计注册用户达到2575万。

是否符合创业板定位？

在创业板上市的公司大多是高新技术企业、成长型创新创业企业。记者注意到，在今年3月27日披露的第三轮问询中，思维造物被深交所问询的第一个问题就是创业板定位。

在招股书中，思维造物表示，该公司在商业模式和产品形态上存在创新，主要体现在课程质量高、学习效率高、学习费用低、学习样式多等方面，公司核心技术包括海量数据实时计算平台、个性推荐算法平台、跨平台排版引擎技术、多媒体溯源追踪技术、数字版权管理、分布式系统架构、分布式系统调用链追踪、服务流量调度、多云单元化技术等。

对此，深交所则要求思维造物通过分析核心技术实现的具体功能、核心技术的先进性、核心技术与同行业可比公司相比在效率、成果转化方面的优势等，进一步说明核心技术是否具备创新性、是否区别于行业通用技术。另外，深交所还要求保荐人就思维造物是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位进行补充论证。

财报显示，2019年度、2020年度、2021年上半年，思维造物分别实现营业收入6.27亿元、6.74亿元、4.38亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1.17亿元、4006.35万元、2863.67万元。报告期内，该公司的营收和净利润均呈下降趋势。

平台难形成核心壁垒？

记者梳理发现，除了思维造物外，目前知识付费行业还有巴九灵、樊登读书、粉笔科技等较被人熟知的企业，主打产品和商业模式也略有不同。

其中，樊登读书主要是依赖樊登个人IP；巴九灵则是以会员制为主，并且专注泛财经领域的产业研究及企业服务；粉笔科技则是围绕考试培训类课程进行商业变现，如应用技能类、商学类、科学类等等。此外，知乎、创业黑马、中公教育等也属于这一领域的企业。

睿兽统计数据显示，2021年1~10月，中国泛知识付费行业投融资总规模达到89.8亿元，创自2017年以来的峰值，投融资笔数为65笔。

不过，迄今为止，A股的“知识付费第一股”还未出现。知识付费公司为何上市难？对此，电商与互联网创新研究专家崔丽丽分析称，“知识付费行业和传统行业不一样，传统行业容易形成竞争壁垒，而知识付费市场目前尚未完全成熟，公司以及平台难以形成真正的核心壁垒，其模式的可持续性发展方面也是一大问题。”

深度科技研究院院长张孝荣向记者表示，目前来看，知识付费的生命周期已经从高速成长期进入成熟发展阶段，但新内容增速有所下降，产品媒介形式较为单一，急需创新商业模式。

IP孵化专家史洁也向记者表示，如何界定“好内容”？知识付费的新用户从哪里来？知识付费的模式是用流量成本计算收益，还是用粉丝经济来计算收益？这些都是行业仍需摸索的问题。